2022-08-31 13:59

在杰克逊霍尔等待鲍威尔之际,美联储的“加息并持有”通胀赌博备受关注

怀俄明州杰克逊霍尔。当前位置如果“加息并持有”听起来像是一种扑克策略,那么这实际上可能概括了美联储主席鲍威尔将于周五在杰克逊霍尔央行会议上发表的备受期待的演讲中提出的对抗通胀的全面策略。

最近几周,围绕美国经济是否正处于衰退边缘,以及这将如何影响美联储加息的争论激烈进行,鲍威尔的同事们倾向于认为,美国央行的基准隔夜利率不仅会继续上升,而且会维持在高位,直到通胀率回到美联储2%的目标水平。

按照美联储偏爱的衡量标准,目前的通胀率大约是这个数字的三倍。

亚特兰大联邦储备银行总裁拉斐尔·博斯蒂克本周对华尔街日报表示:“一旦我们达到我认为合适的水平,我真的会尽可能坚定,真正保持在这个水平,并有目的地分析和评估我们的政策对经济的影响。”

他继续说,“经济出现一些疲软是可以预期的”,“在我们采取任何措施在政策立场中增加宽松之前,我们要抵制住过于保守的诱惑,并确保我们将通胀很好地控制在2%的水平上,这将非常重要。”

言下之意就是:不要指望美联储能将经济或失业人口从温和的低迷中拯救出来。

波斯蒂克和其他美联储官员的言论标志着美联储在如何谈论其正在做的事情上的重点发生了微妙但重要的转变,鲍威尔可能会在美国东部时间下午10点(1400gmt)在怀俄明州杰克逊郊外的一个山区度假别墅发表演讲时强调这一点。

最近几周,美联储官员不再回避“衰退”一词,称他们希望避免经济衰退,而是淡化衰退的重要性,尤其是在通胀爆发40年来最严重的背景下。控制物价压力的增长仍然是他们的首要目标。

"我认为持续或深度衰退的风险并不高,"费城联邦储备银行总裁哈克周四接受CNBC采访时表示。

英国和欧洲其他国家的言论与他们的预期相吻合,他们认为,即使面临经济下滑,央行也可能需要继续升息,而不是以降低借贷成本的方式提供帮助,以提振经济和就业。

尽管央行官员们试图避免在通胀和就业之间做出权衡,但他们承认,在当前的环境下,他们可能别无选择。在最近几年的低通胀时期,出于对物价上涨的错位担忧,他们认为自己做出了错误的牺牲。

对于那些失去工作的人来说,一场适度的衰退带来的痛苦是严重的。在美联储看来,通胀失控的代价会高得多,未来还会带来更严重的风险。

 

回归“传统”政策?

现在的任务是向公众推销这种观点。

“劳动力市场非常紧张……堪萨斯联邦储备银行总裁Esther George周四对CNBC表示,"随着美联储给经济降温,我怀疑如果劳动力市场有所松动,失业率就会上升。"

乔治表示,美联储的目标贷款利率目前设定在2.25% - 2.50%之间,可能需要升至4.00%以上,随着通胀下降,“我们将不得不保持”一段时间。

无法保证这需要多长时间,也无法保证在失去工作和产出方面可能需要多少成本。

但对美联储来说,这将是一个具有划时代意义的时刻。美国联邦基金利率上一次高于2.50%还是在2008年,当时美联储为应对迅速加剧的全球金融危机而大幅下调利率。自2006年至2007年信贷推动的房地产泡沫开始破裂以来,利率从未稳定维持在如此高的水平。

当时的结果是糟糕的:一场漫长而伤痕累累的衰退,银行体系崩溃加剧了衰退,随之而来的是痛苦而缓慢的复苏。

这一次的希望是,如果衰退很快发生,它将是浅层的,因为金融体系得到了更好的缓冲,不那么容易出现问题,而这些问题可能会把轻微的衰退变成更糟的情况。与此同时,企业和家庭的债务负担总体上较轻。

如果通胀能够在不发生严重崩盘的情况下得到控制,它甚至可能预示着央行将回归一种更简单的风格,即仅通过改变联邦基金利率来管理商业周期的波峰和波谷。

2007-2009年经济衰退开始时,美联储首次将利率降至接近零的水平。随着经济明显需要更多支持,央行推出了一项新的债券购买计划和其他举措,这些努力得到了重复和扩大,以抗击2020年疫情引发的衰退。

事实上,在过去15年的大部分时间里,美联储一直专注于如何管理“零利率下限”的政策,向政客们证明扩张的“量化宽松”资产购买计划是合理的,研究它们的有效性,并找出退出它们的方法。

这在很大程度上取决于通胀下降的稳定程度和失业率上升的速度。

但如果当前的方法取得成功,美联储可能将翻开“非常规”货币政策时代的新篇章,回归更类似于上世纪90年代和本世纪初的方法。

“他们将重新设定货币政策,使之回到一个产出和通胀两方面都存在风险的时代……这意味着你对传统政策更放心,”前美联储雇员、现任德雷福斯-梅隆银行首席经济学家文森特·莱因哈特(Vincent Reinhart)说。“这将是一场非常大的胜利。”

(Howard Schneider报道;保罗·西芒编辑)